一、驚天利潤的背后

作為一家于2010年在A股掛牌上市，2012年打敗印度COSMO 成為全球第一大預涂膜生產商的公司，康得新在上市后更是力求將自身定位為以先進高分子材料為核心，由新材料、智能顯示、碳纖維三大板塊構成的“光學膜帝國”。但就是這樣一家公司，緣何走上了財務造假的不歸路？

根據相關文章披露，康得新本身業務主要包括三大板塊，預涂膜、光電板塊和裸眼3D，其中作為康得新的盈利主體，光電板塊一年的銷售金額20億元左右，占銷售額的70%左右；預涂膜業務本身實質上屬于傳統業務，以收支平衡為主；而裸眼3D板塊仍是以虧損為主，康得新一年的真實銷售額在20億-30億元，但康得新在四年中虛增利潤總額竟達到119.21億元。這是相當可怕的，見到造假的，但沒見到造假這么離譜的！

二、虛構利潤的原因及終極目的

通常上市公司采取虛增利潤，可概括為以下幾點原因:1、公司管理層本身基于自身需要的考量，例如為了實現業績達標；2、為了滿足相關利益方的盈利預期需求，例如為了避免股票被摘牌，上市公司如果連續三年虧損，有可能會被暫停股票交易并限期消除虧損，如果限期內未能消除，其股票將被摘牌，終止其在交易所的交易；3、在進行債務融資時，為了滿足一定的債務條款要求，例如在向銀行等金融機構申請貸款時，為了滿足債務條款的償債比率要求等。

康得新不走尋常路，其自2015 年1 月至2018 年12 月期間虛增利潤總額近120億的行為可能是多個因素及原因造成的，內中的水又深又黑，估計波及許多方、好多人，比如康得新的實際控制人及高管層、當地證券監管機構、資金往來銀行、包括會計師事務所、律師事務所、證券公司在內的中介機構，甚至稅務部門等。天上雪花那么多，估計白的沒幾片！

據筆者根據相關資料推測，重點是推測吶，目前相關證券監管機構及公安部門并沒有進一步公布具體案情，只能是推測。

1、虛增利潤，可以美化康得新上市公司年報及財務狀況，公司利益相關方可以通過配合公司披露信息的節奏，低買高賣、重倉炒作，在二級市場持續獲取巨額利潤。該類獲利行為實際上完全可以通過證券交易大數據查知，只要證券監管部門及公安偵查部門用心查，肯定會發現相關端倪的。

2、康得新公司股價持續上漲，公司實際控制人或相關大股東可以在禁售期后出售相關股份直接獲利。

不過，從公開信息平臺查詢，康得新控股股東康得投資集團有限公司所持股份轉讓不多，僅在2015年1月16日有向中信信托有限責任公司轉讓6000萬股，占公司總股份的6.3%。

康得新高管董監高在2015至2018年度持股情況穩定，并沒有大幅拋售。

當然，不排除公司實際控制人或其他相關股東將表面上非直接關聯的公司股票予以拋售、謀利等。

三、康得新股價持續在高位，相關股東可以通過向銀行、信托機構等金融機構質押股票或為其他關聯公司提供質押擔保方式套取銀行巨額貸款，之后再將該巨額貸款挪為他用或轉移至境外，最后類似樂視網，空留一地雞毛，留待銀行作最終買單者。

據康得新2018年報，康得新實控人康得投資集團有限公司截止到2018年12月31日止，自身持股851414682股，其中質押846694851股、占持股比例達99.45%，僅少量股票計2835162股因被凍結而未質押。

表一：康得新控股股東所持股份狀態

正常上市公司股票質押借款與市值比例最高不超過60%，我們按低值40%計算，按康得新股價2016年12月30日收盤最低價17.97元計算，則實控人質押99.45%股票可以獲得約60億銀行貸款（該數據與康得新公司借款應有重疊之處）。

• 康得新經營狀況、財務資料經虛增利利潤美化后，不僅上市公司主體可以憑證該良好經營狀況獲取銀行貸款，同時也可以獲得股市再融資資格，如發行公司債、增發新股等。在上市公司獲得融資后，相關實際控制人又可以通過關聯交易或虛假交易，將相關資金或利潤轉移出去，讓相關人士獲利等。

據康得新2018年報顯示，截止2018年12月31日止，康得新長短期借款合計為6456913353元，其中質押借款合計266319905元。

表二：截至2018年康得新借款情況

據公開資料統計，2015年、2016年度分別有二次非公開發行投票，其中2015年募資，康得新公司增發新股獲取融資計298,226.92萬元，募集對象為深圳前海豐實云蘭資本管理有限公司、華富基金－寧波銀行－華能貴誠信托有限公司等；2016年募資，康得新公司增發新股獲取融資計479,040.32萬元，募集唯一對象為康得公司實控人。

表三：2015-2018年康得新增發新股融資情況

據公開資料顯示，從2019年1月起康得新公司即出現債券違約，截止目前康得新公司已到期未償還及尚未到期的公司債券合計達35億元。

表四：康得新公司已到期未償還及尚未到期的公司債券情況（單位：元）

換言之，康得新公司虛增利潤近120億，但公司卻憑此借債近一百億（未能歸還），同時還可新募集資金近30億（不含向實控人康得投資集團有限公司募資部份），還不包括實控人康得投資集團有限公司自身所負債務，更不談還可以轉讓股份獲利，炒股謀利等等。

好處這么多，造假成本確非常低，無非是支出一些審計費（四年合計840萬）、給股東分紅（四年合計分紅計448842476元，相關實際控制人占近四分之一）、交些所得稅（四年合計交納企業所得稅計897287623元）等。

造假成本很低，利益卻高可上百億計，再加上如此呆蔭、反應如此遲鈍的監管機構，再有一顆比天大的膽子及為家人犧牲奉獻的精神，這事就非常值得一干了……

數據來源：《江蘇康得新復合材料股份有限公司2015年年度報告》、《康得新復合材料集團股份有限公司2016年年度報告》、 《康得新復合材料集團股份有限公司2017年年度報告》、《康得新復合材料集團股份有限公司2018年年度報告》、巨潮資訊網、東方財富網等。