一、驚天利潤的背后

作為一家于2010年在A股掛牌上市，2012年打敗印度COSMO 成為全球第一大預涂膜生產(chǎn)商的公司，康得新在上市后更是力求將自身定位為以先進高分子材料為核心，由新材料、智能顯示、碳纖維三大板塊構(gòu)成的“光學膜帝國”。但就是這樣一家公司，緣何走上了財務造假的不歸路？

根據(jù)相關(guān)文章披露，康得新本身業(yè)務主要包括三大板塊，預涂膜、光電板塊和裸眼3D，其中作為康得新的盈利主體，光電板塊一年的銷售金額20億元左右，占銷售額的70%左右；預涂膜業(yè)務本身實質(zhì)上屬于傳統(tǒng)業(yè)務，以收支平衡為主；而裸眼3D板塊仍是以虧損為主，康得新一年的真實銷售額在20億-30億元，但康得新在四年中虛增利潤總額竟達到119.21億元。這是相當可怕的，見到造假的，但沒見到造假這么離譜的！

二、虛構(gòu)利潤的原因及終極目的

通常上市公司采取虛增利潤，可概括為以下幾點原因:1、公司管理層本身基于自身需要的考量，例如為了實現(xiàn)業(yè)績達標；2、為了滿足相關(guān)利益方的盈利預期需求，例如為了避免股票被摘牌，上市公司如果連續(xù)三年虧損，有可能會被暫停股票交易并限期消除虧損，如果限期內(nèi)未能消除，其股票將被摘牌，終止其在交易所的交易；3、在進行債務融資時，為了滿足一定的債務條款要求，例如在向銀行等金融機構(gòu)申請貸款時，為了滿足債務條款的償債比率要求等。

康得新不走尋常路，其自2015 年1 月至2018 年12 月期間虛增利潤總額近120億的行為可能是多個因素及原因造成的，內(nèi)中的水又深又黑，估計波及許多方、好多人，比如康得新的實際控制人及高管層、當?shù)刈C券監(jiān)管機構(gòu)、資金往來銀行、包括會計師事務所、律師事務所、證券公司在內(nèi)的中介機構(gòu)，甚至稅務部門等。天上雪花那么多，估計白的沒幾片！

據(jù)筆者根據(jù)相關(guān)資料推測，重點是推測吶，目前相關(guān)證券監(jiān)管機構(gòu)及公安部門并沒有進一步公布具體案情，只能是推測。

1、虛增利潤，可以美化康得新上市公司年報及財務狀況，公司利益相關(guān)方可以通過配合公司披露信息的節(jié)奏，低買高賣、重倉炒作，在二級市場持續(xù)獲取巨額利潤。該類獲利行為實際上完全可以通過證券交易大數(shù)據(jù)查知，只要證券監(jiān)管部門及公安偵查部門用心查，肯定會發(fā)現(xiàn)相關(guān)端倪的。

2、康得新公司股價持續(xù)上漲，公司實際控制人或相關(guān)大股東可以在禁售期后出售相關(guān)股份直接獲利。

不過，從公開信息平臺查詢，康得新控股股東康得投資集團有限公司所持股份轉(zhuǎn)讓不多，僅在2015年1月16日有向中信信托有限責任公司轉(zhuǎn)讓6000萬股，占公司總股份的6.3%。

康得新高管董監(jiān)高在2015至2018年度持股情況穩(wěn)定，并沒有大幅拋售。

當然，不排除公司實際控制人或其他相關(guān)股東將表面上非直接關(guān)聯(lián)的公司股票予以拋售、謀利等。

三、康得新股價持續(xù)在高位，相關(guān)股東可以通過向銀行、信托機構(gòu)等金融機構(gòu)質(zhì)押股票或為其他關(guān)聯(lián)公司提供質(zhì)押擔保方式套取銀行巨額貸款，之后再將該巨額貸款挪為他用或轉(zhuǎn)移至境外，最后類似樂視網(wǎng)，空留一地雞毛，留待銀行作最終買單者。

據(jù)康得新2018年報，康得新實控人康得投資集團有限公司截止到2018年12月31日止，自身持股851414682股，其中質(zhì)押846694851股、占持股比例達99.45%，僅少量股票計2835162股因被凍結(jié)而未質(zhì)押。

表一：康得新控股股東所持股份狀態(tài)

正常上市公司股票質(zhì)押借款與市值比例最高不超過60%，我們按低值40%計算，按康得新股價2016年12月30日收盤最低價17.97元計算，則實控人質(zhì)押99.45%股票可以獲得約60億銀行貸款（該數(shù)據(jù)與康得新公司借款應有重疊之處）。

• 康得新經(jīng)營狀況、財務資料經(jīng)虛增利利潤美化后，不僅上市公司主體可以憑證該良好經(jīng)營狀況獲取銀行貸款，同時也可以獲得股市再融資資格，如發(fā)行公司債、增發(fā)新股等。在上市公司獲得融資后，相關(guān)實際控制人又可以通過關(guān)聯(lián)交易或虛假交易，將相關(guān)資金或利潤轉(zhuǎn)移出去，讓相關(guān)人士獲利等。

據(jù)康得新2018年報顯示，截止2018年12月31日止，康得新長短期借款合計為6456913353元，其中質(zhì)押借款合計266319905元。

表二：截至2018年康得新借款情況

據(jù)公開資料統(tǒng)計，2015年、2016年度分別有二次非公開發(fā)行投票，其中2015年募資，康得新公司增發(fā)新股獲取融資計298,226.92萬元，募集對象為深圳前海豐實云蘭資本管理有限公司、華富基金－寧波銀行－華能貴誠信托有限公司等；2016年募資，康得新公司增發(fā)新股獲取融資計479,040.32萬元，募集唯一對象為康得公司實控人。

表三：2015-2018年康得新增發(fā)新股融資情況

據(jù)公開資料顯示，從2019年1月起康得新公司即出現(xiàn)債券違約，截止目前康得新公司已到期未償還及尚未到期的公司債券合計達35億元。

表四：康得新公司已到期未償還及尚未到期的公司債券情況（單位：元）

換言之，康得新公司虛增利潤近120億，但公司卻憑此借債近一百億（未能歸還），同時還可新募集資金近30億（不含向?qū)嵖厝丝档猛顿Y集團有限公司募資部份），還不包括實控人康得投資集團有限公司自身所負債務，更不談還可以轉(zhuǎn)讓股份獲利，炒股謀利等等。

好處這么多，造假成本確非常低，無非是支出一些審計費（四年合計840萬）、給股東分紅（四年合計分紅計448842476元，相關(guān)實際控制人占近四分之一）、交些所得稅（四年合計交納企業(yè)所得稅計897287623元）等。

造假成本很低，利益卻高可上百億計，再加上如此呆蔭、反應如此遲鈍的監(jiān)管機構(gòu)，再有一顆比天大的膽子及為家人犧牲奉獻的精神，這事就非常值得一干了……

數(shù)據(jù)來源：《江蘇康得新復合材料股份有限公司2015年年度報告》、《康得新復合材料集團股份有限公司2016年年度報告》、 《康得新復合材料集團股份有限公司2017年年度報告》、《康得新復合材料集團股份有限公司2018年年度報告》、巨潮資訊網(wǎng)、東方財富網(wǎng)等。