一、驚天利潤(rùn)的背后

作為一家于2010年在A股掛牌上市，2012年打敗印度COSMO 成為全球第一大預(yù)涂膜生產(chǎn)商的公司，康得新在上市后更是力求將自身定位為以先進(jìn)高分子材料為核心，由新材料、智能顯示、碳纖維三大板塊構(gòu)成的“光學(xué)膜帝國(guó)”。但就是這樣一家公司，緣何走上了財(cái)務(wù)造假的不歸路？

根據(jù)相關(guān)文章披露，康得新本身業(yè)務(wù)主要包括三大板塊，預(yù)涂膜、光電板塊和裸眼3D，其中作為康得新的盈利主體，光電板塊一年的銷(xiāo)售金額20億元左右，占銷(xiāo)售額的70%左右；預(yù)涂膜業(yè)務(wù)本身實(shí)質(zhì)上屬于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，以收支平衡為主；而裸眼3D板塊仍是以虧損為主，康得新一年的真實(shí)銷(xiāo)售額在20億-30億元，但康得新在四年中虛增利潤(rùn)總額竟達(dá)到119.21億元。這是相當(dāng)可怕的，見(jiàn)到造假的，但沒(méi)見(jiàn)到造假這么離譜的！

二、虛構(gòu)利潤(rùn)的原因及終極目的

通常上市公司采取虛增利潤(rùn)，可概括為以下幾點(diǎn)原因:1、公司管理層本身基于自身需要的考量，例如為了實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)；2、為了滿足相關(guān)利益方的盈利預(yù)期需求，例如為了避免股票被摘牌，上市公司如果連續(xù)三年虧損，有可能會(huì)被暫停股票交易并限期消除虧損，如果限期內(nèi)未能消除，其股票將被摘牌，終止其在交易所的交易；3、在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，為了滿足一定的債務(wù)條款要求，例如在向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款時(shí)，為了滿足債務(wù)條款的償債比率要求等。

康得新不走尋常路，其自2015 年1 月至2018 年12 月期間虛增利潤(rùn)總額近120億的行為可能是多個(gè)因素及原因造成的，內(nèi)中的水又深又黑，估計(jì)波及許多方、好多人，比如康得新的實(shí)際控制人及高管層、當(dāng)?shù)刈C券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、資金往來(lái)銀行、包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券公司在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)，甚至稅務(wù)部門(mén)等。天上雪花那么多，估計(jì)白的沒(méi)幾片！

據(jù)筆者根據(jù)相關(guān)資料推測(cè)，重點(diǎn)是推測(cè)吶，目前相關(guān)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及公安部門(mén)并沒(méi)有進(jìn)一步公布具體案情，只能是推測(cè)。

1、虛增利潤(rùn)，可以美化康得新上市公司年報(bào)及財(cái)務(wù)狀況，公司利益相關(guān)方可以通過(guò)配合公司披露信息的節(jié)奏，低買(mǎi)高賣(mài)、重倉(cāng)炒作，在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)獲取巨額利潤(rùn)。該類(lèi)獲利行為實(shí)際上完全可以通過(guò)證券交易大數(shù)據(jù)查知，只要證券監(jiān)管部門(mén)及公安偵查部門(mén)用心查，肯定會(huì)發(fā)現(xiàn)相關(guān)端倪的。

2、康得新公司股價(jià)持續(xù)上漲，公司實(shí)際控制人或相關(guān)大股東可以在禁售期后出售相關(guān)股份直接獲利。

不過(guò)，從公開(kāi)信息平臺(tái)查詢(xún)，康得新控股股東康得投資集團(tuán)有限公司所持股份轉(zhuǎn)讓不多，僅在2015年1月16日有向中信信托有限責(zé)任公司轉(zhuǎn)讓6000萬(wàn)股，占公司總股份的6.3%。

康得新高管董監(jiān)高在2015至2018年度持股情況穩(wěn)定，并沒(méi)有大幅拋售。

當(dāng)然，不排除公司實(shí)際控制人或其他相關(guān)股東將表面上非直接關(guān)聯(lián)的公司股票予以拋售、謀利等。

三、康得新股價(jià)持續(xù)在高位，相關(guān)股東可以通過(guò)向銀行、信托機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押股票或?yàn)槠渌P(guān)聯(lián)公司提供質(zhì)押擔(dān)保方式套取銀行巨額貸款，之后再將該巨額貸款挪為他用或轉(zhuǎn)移至境外，最后類(lèi)似樂(lè)視網(wǎng)，空留一地雞毛，留待銀行作最終買(mǎi)單者。

據(jù)康得新2018年報(bào)，康得新實(shí)控人康得投資集團(tuán)有限公司截止到2018年12月31日止，自身持股851414682股，其中質(zhì)押846694851股、占持股比例達(dá)99.45%，僅少量股票計(jì)2835162股因被凍結(jié)而未質(zhì)押。

表一：康得新控股股東所持股份狀態(tài)

正常上市公司股票質(zhì)押借款與市值比例最高不超過(guò)60%，我們按低值40%計(jì)算，按康得新股價(jià)2016年12月30日收盤(pán)最低價(jià)17.97元計(jì)算，則實(shí)控人質(zhì)押99.45%股票可以獲得約60億銀行貸款（該數(shù)據(jù)與康得新公司借款應(yīng)有重疊之處）。

• 康得新經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)資料經(jīng)虛增利利潤(rùn)美化后，不僅上市公司主體可以憑證該良好經(jīng)營(yíng)狀況獲取銀行貸款，同時(shí)也可以獲得股市再融資資格，如發(fā)行公司債、增發(fā)新股等。在上市公司獲得融資后，相關(guān)實(shí)際控制人又可以通過(guò)關(guān)聯(lián)交易或虛假交易，將相關(guān)資金或利潤(rùn)轉(zhuǎn)移出去，讓相關(guān)人士獲利等。

據(jù)康得新2018年報(bào)顯示，截止2018年12月31日止，康得新長(zhǎng)短期借款合計(jì)為6456913353元，其中質(zhì)押借款合計(jì)266319905元。

表二：截至2018年康得新借款情況

據(jù)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)，2015年、2016年度分別有二次非公開(kāi)發(fā)行投票，其中2015年募資，康得新公司增發(fā)新股獲取融資計(jì)298,226.92萬(wàn)元，募集對(duì)象為深圳前海豐實(shí)云蘭資本管理有限公司、華富基金－寧波銀行－華能貴誠(chéng)信托有限公司等；2016年募資，康得新公司增發(fā)新股獲取融資計(jì)479,040.32萬(wàn)元，募集唯一對(duì)象為康得公司實(shí)控人。

表三：2015-2018年康得新增發(fā)新股融資情況

據(jù)公開(kāi)資料顯示，從2019年1月起康得新公司即出現(xiàn)債券違約，截止目前康得新公司已到期未償還及尚未到期的公司債券合計(jì)達(dá)35億元。

表四：康得新公司已到期未償還及尚未到期的公司債券情況（單位：元）

換言之，康得新公司虛增利潤(rùn)近120億，但公司卻憑此借債近一百億（未能歸還），同時(shí)還可新募集資金近30億（不含向?qū)嵖厝丝档猛顿Y集團(tuán)有限公司募資部份），還不包括實(shí)控人康得投資集團(tuán)有限公司自身所負(fù)債務(wù)，更不談還可以轉(zhuǎn)讓股份獲利，炒股謀利等等。

好處這么多，造假成本確非常低，無(wú)非是支出一些審計(jì)費(fèi)（四年合計(jì)840萬(wàn)）、給股東分紅（四年合計(jì)分紅計(jì)448842476元，相關(guān)實(shí)際控制人占近四分之一）、交些所得稅（四年合計(jì)交納企業(yè)所得稅計(jì)897287623元）等。

造假成本很低，利益卻高可上百億計(jì)，再加上如此呆蔭、反應(yīng)如此遲鈍的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，再有一顆比天大的膽子及為家人犧牲奉獻(xiàn)的精神，這事就非常值得一干了……

數(shù)據(jù)來(lái)源：《江蘇康得新復(fù)合材料股份有限公司2015年年度報(bào)告》、《康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司2016年年度報(bào)告》、 《康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司2017年年度報(bào)告》、《康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司2018年年度報(bào)告》、巨潮資訊網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)等。